進(jìn)入11月份以來，鋼材期貨價(jià)格一直跌跌不休，而且勢(shì)頭越來越猛。上周（11月19日~11月23日），螺紋鋼主力合約價(jià)格直接在3900元/噸下方快速滑落200多元/噸，最低價(jià)跌破3600元/噸關(guān)口至3586元/噸，最高價(jià)只有3885元/噸；熱軋卷板主力合約價(jià)格則從3600元/噸左右下滑至3500元/噸以下，最低價(jià)跌至3476元/噸，最高價(jià)只有3653元/噸。近期利空因素較多，鋼市活力不足，鋼材期貨價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)震蕩走低。
上周五（11月23日）收盤時(shí)，螺紋鋼期貨主力合約當(dāng)天的收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)分別為3623元/噸、3750元/噸和3620元/噸，周環(huán)比分別回落261元/噸、202元/噸和249元/噸，下降幅度分別為6.72%、5.11%和6.44%。數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日23時(shí)，螺紋鋼主力1901合約的最新價(jià)格為3627元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)降低66元/噸，下降1.79%，周環(huán)比降低225元/噸，下降5.84%；當(dāng)天最高價(jià)和最低價(jià)分別為3658元/噸和3576元/噸，周環(huán)比分別降低219元/噸和272元/噸，下降5.65%和7.09%；螺紋鋼1902、1903、1905和1910合約的最新價(jià)格分別為3503元/噸、3397元/噸、3303元/噸和3203元/噸，較11月22日結(jié)算價(jià)分別下降0.23%、2.92%、3.39%和2.61%。
熱軋卷板期貨價(jià)格的走勢(shì)與螺紋鋼期貨價(jià)格大致相似，總體表現(xiàn)為波動(dòng)下行。不過，熱軋卷板期貨價(jià)格起伏變化的節(jié)奏比較勻稱和明朗，前期價(jià)位變化很小，只是在11月22日下午之后，才出現(xiàn)價(jià)格急劇下滑，其總體變化幅度要明顯小于螺紋鋼期貨價(jià)格的變化。
至上周五收盤，熱軋卷板期貨主力合約當(dāng)天的收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)分別為3477元/噸、3592元/噸和3476元/噸，周環(huán)比分別降低147元/噸、66元/噸和120元/噸，下降幅度分別為4.06%、1.80%和3.34%。數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日23時(shí)，熱軋卷板主力1901合約最新價(jià)格為3465元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下降72元/噸，降幅為2.04%，周環(huán)比降低145元/噸，下降4.02%；當(dāng)天最高價(jià)和最低價(jià)分別為3503元/噸和3452元/噸，周環(huán)比分別降低120元/噸和134元/噸，下降3.31%和3.74%；熱軋卷板1905和1910合約的最新價(jià)格分別為3246元/噸和3156元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)分別下降3.16%和2.89%。
在現(xiàn)貨市場，交易比較清淡，鋼材銷售報(bào)價(jià)一天比一天低。螺紋鋼一周降幅接近300元/噸，熱軋卷板降幅超過100元/噸。與此同時(shí)，鋼廠出廠價(jià)格政策也趨于下調(diào)。商家抱著落袋為安的心理，紛紛提前降價(jià)。
庫存方面，當(dāng)前鋼廠庫存量還在上升，而社會(huì)庫存下降的幅度正在越來越小。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月23日，全國29個(gè)重點(diǎn)城市建筑鋼材社會(huì)庫存量比前一周下降4.09%，熱軋卷板庫存量比前一周下降2.83%，降幅明顯收窄。在市場價(jià)格沒有達(dá)到心理價(jià)位前，貿(mào)易商不愿意輕易補(bǔ)庫，加上工地停工范圍擴(kuò)大，終端需求出現(xiàn)萎縮，市場交易清淡。
資源供應(yīng)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，全國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8255.2萬噸，同比增長9.1%；鋼材產(chǎn)量同比增長11.5%，其中螺紋鋼產(chǎn)量增長15.0%。
下游需求方面，主要用鋼行業(yè)的增幅普遍不及資源供應(yīng)的增幅，有的甚至出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，10月份，全國汽車產(chǎn)量同比下降10.1%，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)比9月份回落0.05%。1月~10月份，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比僅增長3.7%，房屋施工面積也僅增長4.3%，而房屋竣工面積卻下降12.5%，且呈擴(kuò)大趨勢(shì)。
當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，下行壓力較大，鋼鐵減產(chǎn)不及預(yù)期，寒冷天氣來臨致下游需求萎縮，諸多利空因素導(dǎo)致鋼材價(jià)格大幅走低，市場觀望情緒濃厚，成交不暢，加之鋼廠價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，鋼材期貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行局面短期內(nèi)恐難以改觀。不過，總體來看，鋼材價(jià)格下行的空間有限，價(jià)格跌速過快就會(huì)出現(xiàn)超跌反彈現(xiàn)象。
鋼材價(jià)格回調(diào)。近期鋼材價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為主要有以下原因，第一，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，鋼鐵下游需求逐步進(jìn)入淡季，需求季節(jié)性邊際回落，數(shù)據(jù)上，近期鋼貿(mào)商成交量逐步走弱印證下游需求小幅回落；第二，隨著市場對(duì)采暖季限產(chǎn)預(yù)期的回落以及對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較悲觀，期貨價(jià)格出現(xiàn)較大回調(diào)，進(jìn)而導(dǎo)致下游補(bǔ)庫及拿貨意愿衰減；第三，10月粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8255萬噸，同比增加9.1%，創(chuàng)出表內(nèi)數(shù)據(jù)歷史新高，同時(shí)唐山高爐開工率自8月觸底后開始逐步上行，說明行業(yè)供給強(qiáng)勁，隨著采暖季限產(chǎn)開工率有望下行。另外，受汽車等產(chǎn)銷量持續(xù)下行影響，板材噸鋼毛利回落較快。原材料方面，鐵礦受必和必拓事件影響發(fā)貨量下降，港口庫存回落，價(jià)格較堅(jiān)挺，焦炭受環(huán)保限產(chǎn)影響，價(jià)格存在支撐。
產(chǎn)業(yè)端集中度提升，價(jià)格中期有底部。與市場認(rèn)知不同，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)端也存在周期，本輪周期從供給側(cè)改革開始，行業(yè)集中度將持續(xù)上行，明年開始也將看到行業(yè)并購重組的涌現(xiàn)。我們看到兩個(gè)指標(biāo)，鋼鐵企業(yè)數(shù)量已經(jīng)回到2004年，從最高的10000家已經(jīng)收縮回到目前的5000家，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)回到2009年，個(gè)別龍頭企業(yè)有息負(fù)債已經(jīng)降到最低，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，定價(jià)權(quán)不斷提升，在供給側(cè)改革的大背景下，行業(yè)產(chǎn)能端大規(guī)模擴(kuò)張幾無可能，我們判斷明年產(chǎn)能利用率依然維持高位，價(jià)格中期有底部，螺紋鋼價(jià)格中樞大概率維持在3500-3800元/噸。
明年投資節(jié)奏應(yīng)該是需求的折返跑，或者說需求的回馬槍。目前庫存維持在較低水平，而我們判斷明年整個(gè)工業(yè)企業(yè)存貨將進(jìn)入到主動(dòng)去庫存周期，庫存的絕對(duì)水平依然會(huì)在低位運(yùn)行，而隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，明年下半年一二線地產(chǎn)剛需政策存在放松可能，這將是鋼鐵行業(yè)最大的投資邏輯。同時(shí)，我們中期看好受益鋼價(jià)中樞回落，產(chǎn)業(yè)自然出清，需求回升的中游制造行業(yè)。四季度普鋼板塊依然是長材標(biāo)的占優(yōu)，重點(diǎn)推薦高分紅、盈利穩(wěn)定、經(jīng)營能力強(qiáng)的方大特鋼、三鋼閩光。同時(shí)，受益油價(jià)處于高位平臺(tái)，油氣投資逐步回暖，油管版塊利潤確定性上行，推薦相關(guān)標(biāo)的常寶股份、久立特材、武進(jìn)不銹。推薦經(jīng)營穩(wěn)健，股價(jià)低位的大冶特鋼，市占率不斷提升的胎圈鋼絲龍頭大業(yè)股份。
本周鋼材現(xiàn)貨期貨價(jià)格均下跌，測(cè)算螺紋熱卷利潤均下降。本周主要鋼材社會(huì)庫存周環(huán)比下降，鋼廠庫存上升。其中，螺紋鋼及熱卷均社庫減少，廠庫增加。上海螺紋鋼現(xiàn)貨大幅下跌；熱軋卷板現(xiàn)貨亦下跌。本周日照港PB粉價(jià)格下跌；鐵礦石主力期貨價(jià)格下跌。測(cè)算螺紋鋼生產(chǎn)利潤681.4元/噸，下跌389元，熱卷利潤繼續(xù)下跌29元/噸至121.4元/噸。
綜上所述，近期鋼市將繼續(xù)承壓調(diào)整，鋼材期價(jià)震蕩趨弱。
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