8月5日，人民幣對美元中間價報6.9225，下調229點，為2018年12月3日以來最低。當日上午，離岸、在岸人民幣對美元匯率先后雙雙跌破“7”關口。截至16:30，在岸人民幣對美元收盤報7.0352，較上一交易日跌936個基點，這也是2008年5月14日以來，官方收盤價首次“破7”。
稍早，央行回應表示，受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響，今日人民幣對美元匯率有所貶值。但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。央行網站晚間掛出行長易綱的文章也表示，人民幣匯率波動是市場驅動和決定的；中國不搞競爭性貶值，致力于維護人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
“上周受美聯儲降息等消息面影響，國際金融市場劇烈波動，美元指數沖高回落。今日在岸和離岸人民幣對美元匯率均跌破‘7’關口，是市場情緒變化的反映。”中國民生銀行首席研究員溫彬稱，隨著人民幣匯率形成機制日益完善和市場化程度的提高，人民幣匯率的彈性也會增強，對于是否“破7”無需過度關注。
“不鼓勵（貶值），不害怕（浮動），不干預，加強資本管理。”中國社科院學部委員余永定對第一財經記者表示，“中國經濟的基本面并不支持人民幣大幅貶值，即便匯率出現暫時超調，最終還是會回到由基本面決定的水平上，更何況還有資本管理這道防線。”
“7”不是硬約束
實際上，“破7”從上周五就已有端倪。8月2日，人民幣對美元中間價報6.8996，在岸人民幣官方收盤價6.9416，夜盤報收6.9420。
“其實上周五離岸人民幣就到6.97了。6.9或7.1沒什么關系，只要跨境資本流動管住就好。這次主要是因美元短期走勢太兇，和貿易不確定性也有關系。”某國有大行外匯交易員對第一財經記者表示。
隨著5日人民幣“破7”，市場分析均認為，并不存在所謂“保7”的底線。
華泰證券首席宏觀研究員李超認為，匯率是貨幣政策的中介目標，國際收支平衡是最終目標，匯率事實上是服務于國際收支目標的，沒有必要“守7”，關鍵是不要出現大規模的資本流出。
中信證券研究部固定收益首席分析師明明表示：“從政策角度看，我們必然需要一個更加市場化的匯率形成機制，通過匯率的價格變化來調節國際收支，從而實現外部均衡。未來人民幣的波動必然加大，7并不是硬約束，波動加大的同時匯率的中樞也會隨之上移。”
近年來，通過匯率市場化機制的不斷形成和完善，人民幣匯率形成機制已邁出實質性的步伐，匯率的彈性日益顯著。同時，隨著我國外匯市場持續創新發展，匯率“自動穩定器”功能正在逐漸增強，央行已經基本上退出了對匯率市場的日常干預。
央行此次也形象比喻稱：人民幣匯率“破7”，這個“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。
盡管近期人民幣對美元有所貶值，但今年以來，人民幣對一籃子貨幣是走強的，CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%；年初至8月2日，人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%，但小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅，是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣，而且強于歐元、英鎊等儲備貨幣。
工銀國際首席經濟學家程實還認為，“8·11”匯改至今，人民幣匯率幾番漲落，但此次“破7”壓力與此前不同。
程實分析，在2016年年末、2018年年末，離岸人民幣匯率的“遠期-即期”價差均出現了急遽沖高，在狂熱的非理性情緒之下，“7”這一整數位客觀上成為最后的心理底線，一旦突破，市場預期將趨于失控。而目前，“全球貿易博弈的持續升級客觀上導致中國經濟多維承壓，居于調節經濟內外部均衡的功能本位，匯率的適時調整勢在必然。當前中國經濟依然保有韌性，因此匯率的調整空間相對有限，同時匯率的適度調整也有助于充分緩沖經濟壓力，加速基本面和匯率自身的企穩。”
不久前，多位官員發言中均淡化了匯率整數關口的政策意義。此前，博鰲亞洲論壇副理事長、央行原行長周小川就表示，不必過分關注所謂整數位，“‘7’不見得要當作是匯率的底線”，中國依然堅持以市場供求為基礎的匯率決定機制，不必因整數關口去改變匯率形成機制的原則。
“與2015年和2016年不同，本輪人民幣匯率調整符合實體經濟利益，有利于國際收支再平衡。”中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫也表示，從經濟基本面看，國際收支形勢將支撐人民幣匯率逐漸企穩。人民幣貶值不會一直持續下去，將在短期調整之后實現新的穩態均衡。
匯率彈性利于國際收支合理均衡
“破7”之后，外界最為關注的自然是未來人民幣匯率走勢。
王有鑫認為，一方面，短期的快速調整基本釋放了當前市場緊張情緒，隨著市場情緒緩解，匯率將逐漸穩定；另一方面，當前我國國際收支形勢整體穩定，將對人民幣匯率形成有力支撐。從經常賬戶角度看，盡管出口增速放緩，但進口降幅更大，經常項目順差實際上在擴大。數據顯示，2019年前6個月，我國貿易順差為1811.6億美元，同比增長33.9%。
王有鑫表示，從金融賬戶角度看，隨著我國金融市場開放程度加大，國際投資者積極增配人民幣資產，當前我國跨境資本流動依然保持凈流入態勢。“從國際收支形勢看，人民幣匯率下跌不具備長期持續的基礎。”
一季度，中國非儲備性質的金融賬戶順差487.9億美元，規模遠超去年下半年；境外機構和個人持有的境內人民幣資產達到5.47萬億元，較去年底提高12.9%。
明明對第一財經記者表示，人民幣波動幅度加大有助于國際收支更加合理均衡。國際收支是一個長期變量，匯率波動是一個短期變量，從長期來看，國際收支取決于一個國家的經濟基本面趨勢。同時，無論是從波動幅度本身，還是跟其他主要國家的貨幣匯率相比較，人民幣匯率波動幅度都是偏小的，仍然比較穩定。
實際上，人民幣匯率走勢，長期取決于基本面，短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。
第一財經記者采訪的多位大行交易員普遍表示，美元指數短期或升至102，但后期美聯儲寬松持續、美國經濟基本面和企業盈利走弱將導致美元由強轉弱，預計美元/人民幣將穩于7.1～7.2。
央行表示，市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用，在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場自身會找到均衡。央行稱，將堅決打擊短期投機炒作，維護外匯市場平穩運行，穩定市場預期。央行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
而人民幣短期貶值，國內以出口為導向的不少企業將因此獲得喘息的機會，其中占比較重的紡織服裝企業將迎來利好。一般來看，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業銷售利潤率會相應上升2%～6%。此前因人民幣升值、出口縮水、原材料及人力成本上升等因素，中國紡織服裝業面臨艱難形勢。
不過，中金所研究院首席經濟學家趙慶明對第一財經記者稱，“破7”后，需要關注對資本市場的影響，同時不可高估對于出口的影響，促進作用及對沖加征關稅作用有限。中國作為進口大國，在經濟存在下行壓力情況下，貶值并不利于需要進口的相關部門以及需要進口消費品的居民。
比如，人民幣貶值對有息負債中不少為美元負債的航空企業，以及作為人民幣資產重要代表之一的房地產市場等，都影響不小。
央行亦提醒企業，要專注于實體業務，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，要樹立“風險中性”的財務理念，需做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的，而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。
與此同時，在避險情緒的影響下，當日盤中貴金屬品種漲勢洶洶，其中滬金期貨主力1912合約直線漲停，報收334.00元/克，并在隔夜盤中繼續走高，收于337.45元/克；滬銀期貨主力1912合約日間收漲3.94%，報收4067元/千克，隔夜微跌0.12%，收于4062元/千克。
東證衍生品研究院外匯、貴金屬高級分析師徐穎向記者表示，8月5日黃金期貨主力合約漲停，最直接原因就是人民幣匯率破位下行后持續走弱。
“隨著離岸人民幣突然發力破七，緊隨其后倫敦現貨黃金止跌反彈并突破前期高點，滬金期貨更是以漲停待之。”光大期貨分析師展大鵬認為，匯市和金市前后聯動表明，黃金上漲與人民幣貶值密不可分。
他表示，本輪離岸人民幣貶值以及黃金表現，從時間節點上看發生在特朗普發“對華加征10%關稅”的推特之后，也是市場對“特朗普交易”的快速響應，人民幣貶值是國內釋放資產壓力的表現，而黃金則受益于看多避險資產、看空風險資產的宏觀對沖型的資產配置。
“如果關注今年人民幣對美元匯率與金價的走勢情況，會發現與往年有很大不同的是，人民幣貶值與金價走勢呈現較強的正相關，以往則是表現出強負相關性。從現象上來預測，本輪貶值結束，金價應開始趨于震蕩偏弱，人民幣快速破七后是否意味著貶值階段性結束是值得思考的問題。”展大鵬說道。
同時他表示，近幾年黃金被賦予的意義是不同的，2016—2018年隨著中美經濟復蘇，通脹修復預期是市場交易邏輯之一，彼時黃金隨著工業品底部抬升表現震蕩偏強；今年以來，中美貿易爭端深刻影響著投資者對全球經濟增速的預期，滯漲逐漸成為市場主流認可的交易邏輯并預期美聯儲貨幣政策由緊轉松，黃金上漲更多反饋美聯儲降息預期以及對沖不確定性的“避險”預期。
徐穎也表示，目前“一價定律”對于黃金來說非常成立，黃金可以作為對沖匯率貶值的有效工具，短期內當貶值預期較強時還會存在一定的匯率溢價。除匯率因素外，金價也受到了貿易摩擦升級引發的避險情緒的助推，市場對貿易前景惡化的擔憂使得風險資產下跌，而黃金和債券等傳統避險資產上漲。
徐穎認為，短期內市場的調整尚未結束，在貿易問題沒有緩和的情況下，人民幣可能會進一步走弱至7.2—7.3，黃金價格偏強運行，內盤黃金期貨主力合約看至340—350元/克。她表示，名義利率仍然有下行空間，美國實際利率三季度很可能跌至負值，金價上漲周期已然開啟。中長期來看，貿易問題的反復也將使得黃金的波動率明顯抬升，即使后續有所回調，黃金在1400美元/盎司的支撐較強，建議逢低買入策略。
同時，她認為貿易摩擦的升溫勢必會加劇全球經濟的下行壓力，在外部經濟紛紛走弱的情況下美國經濟難以獨善其身，尤其是企業端的利潤增速和投資意愿已經受到拖累，通脹延續低迷狀態反映的就是消費其實是不夠強勁的，勞動力市場也已經不再過熱。“鑒于此，7月利率會議實際上標志著美聯儲降息周期的開啟，美元指數已經沒有主動走強動力，更多是由于對手方貨幣較弱而被動走強，因此在98附近的阻力是比較強的，后續我們不看好美元表現。”她說道。
展大鵬告訴記者，對于美元而言，市場一直持矛盾的心態。首先，美經濟增速預期在下調，作為一國匯率表現不應過強；其次，美國經濟在發達經濟體中仍是最好的，美元潛在表現強于歐元和日元；最后，作為全球儲備和結算貨幣，在全球經濟增速下調時起到一定“避險”屬性。因此，今年以來美元始終表現振蕩偏強，但過程卻非一帆風順。
他認為，從目前看這種格局未有改變，特朗普再度挑起貿易爭端，“傷人先傷己”美元短線偏弱，但若未能有效證明關稅政策對美經濟損害最大，美元后面可能會迎來補漲行情。
受人民幣貶值影響，大宗商品市場將作如何反應？就此，海通期貨能源化工研究負責人楊安表示，對于第一類國際化程度比較高的商品，如貴金屬黃金、白銀等既有人民幣計價，又有以美元為主計價的期貨合約，以及如原油、銅等國際上非常重要的戰略商品，人民幣貶值將導致國內市場與國際市場表現出巨大差異。
從國內來看，對于用人民幣來計價的商品，如我國SC原油期貨來說，人民幣貶值后盤面表現會直接拉升，以平衡與國際其他用美元計價的原油期貨價格。而黃金、白銀更是在此基礎上再疊加避險情緒的作用，更是會表現為領漲商品市場。
同時，在人民幣大幅波動時，市場在短時間內會迅速地填補由于匯率波動帶來的跨市場套利機會，快速地將匯率因素消耗在價格以及與國際相關品種的價差結構中，至于往后中長期波動來說，還是會在充分考慮宏觀經濟運行趨勢的基礎上，由相關品種的基本面供需來決定價格波動。
“今天在人民幣破七的第一時間，以原油為代表的商品市場并沒有迅速作出強烈反應，直到接近20分鐘以后人民幣匯率的第二輪快速下行，國內原油期貨市場才有了比較明顯的動作快速跟上。”他表示，主要由于國內去年才推出了第一個國際化品種原油，因此對于國內投資者來說，人民幣匯率波動對商品市場的影響方面的經驗并不充分，相信隨著市場經驗的不斷豐富，這種匯率帶來的跨市機會，今后國內市場會反應得越來越迅速。
對于另一類國內比較獨立的商品，譬如螺紋鋼、PTA、雞蛋等，人民幣貶值影響則相對較小，其波動還是圍繞自身基本面供需變化來運行。
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